光大海外：维持中国民航信息网络增持评级 国际航空需求复苏拐点仍面临不确定性

光大海外披露研究通报称之为，保持不稳定的中国民航信息网络（00696）“增持”评级，考虑到其在全国性快运IT市场龙头地位有利、叠加民用快运业一直发展前景悲观。根据Corporation披露的2021年度业绩通报，21年归母业绩为5.51亿元投资额。鉴于全国性多地霍乱一一致全国性快运需求的发展承压，该行下调2022年业绩计算60%至11.17亿元投资额；新增2023/24年业绩计算为14.42/18.07亿元投资额。

事件：Corporation2021年实现销售额54.76亿元投资额，上半年减少0.2%；归母业绩上半年增高52.0%至5.51亿元投资额（业绩预告5.5-7.0亿），主要由于Corporation：1）促进市场扩张力度及与客户的沟通，信用减值损失冲回3.74亿元投资额；2）进一步促进成本控制；3）国际性机场数位化产品该公司放缓。

分该公司褶皱来看，1）快运系统工程免费（AIT）该公司销售额21.27亿元投资额，上半年减少14.7%；2）结算及清算销售额3.18亿元投资额，上半年减少11.7%，主要由于霍乱加剧国际性结算及清算该公司生产量上半年减少；3）该系统集成免费销售额13.73亿元投资额，上半年增高16.6%，主要由于降至竣工验收条件的项目数生产量上半年增加；4）数据网络免费销售额5.19亿元投资额，上半年增高6.1%，主要由于经销系统工程免费该公司生产量上半年增加；5）其他该公司销售额11.39亿元投资额，上半年增高18.2%，主要由于其他技术免费和支付该公司上半年增加。

通报主要内容如下：

21年AIT该公司收入不升反降；全国性快运需求的发展渐进仍面临不确定性

21年Corporation电子生态旅游经销该系统（ETD）检视的全国性外航司整体航线订座生产量上半年小幅增高5.0%、单价则保持不稳定的不稳定的，AIT该公司销售额上半年不升反降，主要由于：受霍乱不良影响，部分客户用到的免费模块难免简化调整，致销售额阶段性承压。该行预料22年AIT该公司销售额与航线订座生产量有望重回较弱的连续性。

2H21CorporationETD检视的中国航司全国性航段航线订座生产量上半年/环比减少27.4%/20.2%，主要由于2H21霍乱一一致全国性快运需求受挫。22年1月国民航工作代表大会上，民航局力争22年完成观光客运输生产量5.7亿人次，较21年4.4亿人次上半年增高30%。但鉴于：1）2月以来全国性多地显现出霍乱一一，中国航司全国性航线订座生产量的发展渐进仍面临不确定性；2）中国航司国际性航段及外航管制短期内难见边际放开，该行预料22年CorporationETD检视的航线订座生产量上半年经济指标低于民航局关于观光客运输生产量的经济指标目标。

风险示意：霍乱持续不良影响超期望；投资额兑美元大大的升值。