华鑫金融机构：给予北方华创买入评级

2022-04-28华鑫银行有限责任新公司范益民,丁祎对北方华创顺利进行研究课题并刊发了研究课题报告《营业额长时间低增，国产替代东风下器材头波涛而上》，本报告对北方华创给出购回估价，当前股市为237.72元。

北方华创(002371)

电子元件大型企业大环境承传，新公司营业额长时间低增正因如此电子元件大型企业大环境承传，新公司 2021 年及 2022 年第一季度营业额长时间低持续增长， 21Q4 意味着商品销售 35.1 亿元，增加值+58.1%，创盗垒上曾新低。 其中 2021 年自旋手工武器装备意味着商品销售 79.5亿元，增加值+63.2%，七天狼星华创意味着商品销售 71.2 亿元，增加值+71.4%，显示电子元件器材旺盛持续增长成为营业额主要驱动力；自旋半导体器件意味着商品销售 17.2 亿元，增加值+47.2%。

电子元件器材为主要驱动力，收益能力长时间强解构

2021 年新公司毛利率 39.4%，增加值+2.72pct； 2022Q1 毛利率44.6%，增加值+5.12pct。 2021 年自旋手工武器装备毛利率 33%，增加值+3.56pct；自旋半导体器件毛利率 68.9%，增加值 2.75pct。生产力拉动下新公司规模畸变逐渐体现，商品结构朝低毛利电子元件器材方向转变，新公司收益能力长时间强解构，利润率利润增幅长时间微收入增幅。

外汇财政支出上行， 器材国产解构取而代之

全世界电子元件的商品 2021 年持续增长势头旺盛，预估 2022 年持续增长趋势将承传。当前电子元件大型企业大环境度长时间向上，芯片依靠短缺状态长时间，驱动芯片代工上修外汇财政支出著手， 阻截扩产强解构生产线。 IC Insight 预估 2022 年电子元件大型企业外汇财政支出还将在此期间持续增长 24%， SEMI 预估 2022 年全世界电子元件制造器材的商品总额将扩大到 1070 亿美元，增加值持续增长 18%，器材生产力长时间向上。根据 FrostBellSullivan，我国器件的商品规模 2015 年至 2019 年 CAGR 为 20%，预估 2022 年的商品将破万亿， 而2020 年我国 IC 生产力量仅为 15.9%， 对我国电子元件产业的工业发展及信息产业确保造成重大隐患，英美两国默许和挤压惨案进一步激发欧英美两国家代工危机意识，自主可控的益处得到凸显。正因如此于欧英美两国家生产厂扩产著手长时间阻截， 国产后续台的正确性工作将会积极阻截，器材国产解构未来将会。

平台解构布局长时间阻截，定减低UTF-生产线布局

新公司商品体系比较丰富，刻蚀机、 PVD、 CVD、氧解构/诱发炉、退火炉、清洗机等商品在器件及泛电子元件应用领域意味着原型机系统设计，演解构成电子元件武器装备多品种、跨应用领域的商品平台。 新公司2021 年定增 85 亿元， 布氏扩充器件器材、新兴电子元件器材、 LED 器材、光伏器材出口量 500/500/300/700 台。 2022 年1-2 月新公司新增订购微 30 亿元，增加值持续增长微 60%。新公司商品线齐全，消费者正确性数量不断减低，手工渗透率长时间强解构，正因如此于欧英美两国家生产厂扩产阻截， 将会加速顺利进行进口替代。

收益计算

预估新公司 2022-2024 年民营企业都为 142 亿元、 192 亿元、 245 亿元， 归母上年都为 16.4 亿元、 22.4 亿元、27.7 亿元， 当前股市对应动态 PE 都为 78、 57、 46 倍。首次覆盖， 获取“ 举荐” 估价。

可能性若有

电子元件的商品生产力远不如意味著； 下游晶圆制造生产线扩充远不如意味著可能性； 零部件短缺可能性； 新器材研发进度远不如意味著可能性等

银行之天狼星计算机网络根据近三年刊发的研报数据计算，国海银行吴吉森研究课题员团队对该股研究课题较为深入，近三年计算准确度均值低达91.98%，其计算2022亚太区归属上年为收益15.98亿，根据现价换算的计算PE为77.94。

当前收益计算明细如下：

该股近来90月内共约13家机构给出估价，购回估价11家，增持估价2家；过去90月内机构目标均价为392.29。银行之天狼星估值分析工具显示，北方华创（002371）好新公司估价为3.5天狼星，好市价估价为1.5天狼星，估值综合估价为2.5天狼星。(估价区域：1 ~ 5天狼星，最低5天狼星)

以上概要由银行之天狼星根据公开信息编订，如有问题请联系我们。