国金证券：给予宇瞳光学买入评级，目标平价33.4元

2022-03-28国金证券股份有限新公司樊志远,邓小路,刘妍寒对宇瞳透镜进行归纳并发布了归纳报告《Q4安防服务业消费市场需求回落，车载特写镜头未来可期》，本报告对宇瞳透镜说明了转售评等，并不认为其目标价位为33.40元，当前股价为29.13元，意味著上涨幅度为14.66%。

宇瞳透镜(300790)

绩效简评

2022年3同年27日，新公司公告年报，新公司2021年业绩为20.62亿元、同减40%，归母所得为2.43亿元、同减91%，归母扣非所得为2.35亿元、同减101%。不符意味著。

经营归纳

安防消费市场需求旺盛催生收入高减，稼动率改善催生毛商品价格抬升。1）新公司2021年业绩高减高减主要系由传统安防消费市场需求蓬勃发展，2021年新公司第一季度量约达2亿颗，同减52%。新公司净商品价格约达11.8%，较2020年改善3.2pct，主要系由毛商品价格约达26.5%，较2020年改善4.7pct，毛商品价格大幅度改善主要系由稼动率改善。

安防消费市场需求景气度最大化趋弱，研发保险费大幅度改善拖累新公司Q4绩效。新公司2021年Q4业绩约达4.9亿元、同减13%，归母所得为0.17亿元、同减65%，新公司Q4业绩下降主要系由安防服务业进入去库存周期，景气度最大化趋弱。Q4净商品价格为3.5%，较去年同期减少5.2pct，主要系由销售保险费、管理工作保险费、研发保险费改善2pct、3.2pct、5.5pct。

车载特写镜头实质性顺利，打开新公司成长空间。1）8同年新公司公告筹资5000万元设立合营子新公司宇瞳汽车视觉，重点布局车载特写镜头。2）我们原订2025年车载特写镜头消费市场生产能力超300亿元、远超安防特写镜头消费市场生产能力（100亿）。新公司目前已有后装其产品第一季度，新公司兼具涂料镜片、树脂镜片制作工艺，且和海康、中国联通安防部门合作多年，原订三年后新公司有望顺利导入前装消费市场，为新公司贡献减量利润。

投资建议：考虑安防景气度趋弱，叠加股权激励费用很高（新公司2022~2024年股权激励费用约达0.79、0.54、0.26亿元），我们上调2022、2023年绩效为2.5、3.2亿元，同减2%、27%，上调幅度为24%、23%，原订2024年新公司绩效为4亿元，同减25%。采取PE成交，得不到新公司转售评等，目标价人民币33.4元（30*2022EPS）。

风险提示：传统安防消费市场需求稍逊意味著、消费类特写镜头减长稍逊意味著、高端特写镜头消费市场拓展稍逊意味著、消费市场竞争加剧、零售商相比之下集中。

该股最近90同一时间共约5家机构说明了评等，转售评等3家，减持评等2家；过去90同一时间机构目标均价为36.7。证券之星辰成交归纳工具显示，宇瞳透镜（300790）好新公司评等为3.5星辰，好价格评等为3星辰，成交综合评等为3.5星辰。(评等范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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