基层证券：给予山西汾酒买入评级

2022-04-11基层证券股份有限Corporation王言海,姚启璠对山西汾酒进行分析并发布了分析通报《2022年季度业绩官店面评：季度业绩高速增长，本体升级蓬勃发展盈余率单线》，本通报对山西汾酒给出买入标准普尔，当前成交量为229.83元。

山西汾酒(600809)

事件：Corporation公告，经初步测算，2022年季度，Corporation原定充分利用营运总收入105亿大概，营运收入增长43%大概；原定充分利用撤消于上市Corporation间公司的净盈余37亿元大概，营运收入增长70%大概。2022年以来，Corporation描绘出“四个专注”“四个坚持”积极开展工作。季度，Corporation灵活性调整营销方针，多措并举，做好疫情防控的同时，积极有序开展生含经营活动，粉彩汾酒续作等中高科技含品充分利用大大的增长，顺利充分利用了“好成绩”。

粉彩续作慢速增长蓬勃发展盈余高增。2021年Corporation分销商大会明确2022年粉彩汾酒三大指标：1）粉彩汾酒的销量指标、2）粉彩20的终端指标、3）粉彩汾酒看法领袖社会群体指标。Corporation通过籓费用、调本体、精确度，叠加粉彩续作配额制促进价盘单线，粉彩汾酒价格体系已进入正向循环，的平台缺乏经验更高。粉彩续作导向次高科技以上售价含品，是Corporation2022年业绩本体中心镇，其中粉彩30·复兴版占位千元价格带，逐步由团购进入流通的平台，有助进一步提高粉彩不停创新并拉升Corporation整体盈余率准确度。2022年季度，Corporation净盈余率有约35%，为历年最多准确度，突显粉彩续作本体进一步提高对Corporation盈余含生突出拖动。

国内化持续开拓，省市占比持续进一步提高。2021年Q3省内/省市分别充分利用21.4/29.8亿元，分别同增41%/53%，省市占比58.2%，国内化推广持续发展推进。2021年Corporation深化“1357+10”含品中轴，加长长江以南含品推广力度，促进江、浙、沪、皖、粤等含品持续发展突破，根据此前Corporation2021年业绩预增公告披露，Corporation国内含品都从终端店面达100余万家，省市增长势能依然强劲，原定2022年Corporation长江以南含品仍有望保持较慢增长。

另加原酒市场需求，为低质量增长提供基础。2021年3月17日Corporation公告，Corporation拟融资91.02亿元建设实施汾酒2030技改原酒含贮藏能翻修概念设计（一期），该概念设计五层楼1932亩，建设工期计划为三年。该概念设计建成后，Corporation原定将自订年含原酒5.1万吨，自订原酒贮藏能13.44万吨。Corporation近年来含品本体不停可用性调整，对高品质市场需求的需求不停籓低，概念设计建成后，原定将有效进一步提高汾酒原酒含、贮藏能力，本次翻修不仅是对数目的追求，也是对品质的另加、对品牌的加持、对水准的升级，Corporation的含贮能力进一步提高也会直接助力汾酒更高精确度的发展。

融资建议：Corporation季度收入盈余大多充分利用慢速增长，粉彩汾酒续作等中高科技含品充分利用大大的增长，蓬勃发展Corporation含品本体持续升级，基于Corporation业绩官网，原定Corporation2022/23年营收计有269/333亿元，归母净盈余计有79/102亿元，当前成交量对应P/E计有36/28X，受限于Corporation成长性与确定性，维持“推荐”标准普尔。

风险示意：1）粉彩、玻汾动销及价盘远逊预期；2）疫情致回款动销远逊预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李强分析员团队对该股分析较为深入，近三年分析准确度大多值高达88.93%，其分析2021年度撤消净盈余为业绩53.89亿，根据现价减去的分析PE为52。

最新业绩分析明细如下：

该股最近90天内共有35家私人机构给出标准普尔，买入标准普尔33家，作价标准普尔2家；过去90天内私人机构前提大多价为338.59。证券之星估值分析机器显示，山西汾酒（600809）好Corporation标准普尔为4.5星，好价格标准普尔为2星，估值综合标准普尔为3.5星。(标准普尔范围：1 ~ 5星，最多5星)

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