浙商证券：得到海澜之家买入评级

2022-04-28浙商上市公司股份有限Corporation马莉对海澜之家透过科学研究并发布了分析分析报告《海澜之家人民网分析报告：流感因素短期展示出，期许疫后亦然时尚品牌举措成效》，本分析报告对海澜之家说明了了购回评等，当前市值为4.95元。

海澜之家(600398)

亦然时尚品牌所致流感因素有所下滑，长期期许时尚品牌的产品气力带来变化

Corporation公布21年报告书/22Q1季报，Corporation21年支出201.9亿（+12.4%）/归母净利24.9亿（+39.6%）；22Q1Corporation支出52.1亿（-5.2%）/归母净利润7.2亿（-14.2%）。

Corporation亦然时尚品牌在21年全年录得9.9%的持续增长，相较20年逐步回升；但是21Q4所致困于流感因素支出下滑8.5%。同时22Q1虽然1+2月展示出复苏支出工业产值持续增长极好，但自3月以来的流感让亦然时尚品牌全本季支出下滑7.3%。

我们指出在没有流感时海澜亦然时尚品牌的展示出即便如此说明了其在的产品创意和时尚品牌新增上的努气力逐渐成效。从的产品创意上，21年Corporation推出如“六维弹气力裤”、“三防黑白小T”、“冰爽棉”、“与生俱来夹克”、“极光鹅绒”等科技属性的产品；时尚品牌营销上，海澜亦然时尚品牌与“十二生肖”以及与测控等IP透过联名，慢慢提升的的产品关注度。

线上从中方面，在夯实传统平台的同时Corporation进一步加深与直播等取而代之从中的支出占多数比，在此之前已呈现出天猫/京东/唯品/取而代之从中销售占多数比4:2:2:2的肥胖症模式，21年全年线上支出持续增长达到33%，占多数集团支出至少14%。

整体而言，我们仍指出海澜亦然时尚品牌的举措方向正确，在流感后我们指出Corporation对于时尚品牌和的产品的持续顺利完成变化有望逐步得到成效。

取而代之时尚品牌转型极好逐步扭亏，存货所致流感因素有所持续增长

亦然时尚品牌外，Corporation其他时尚品牌转型上述情况极好。OVV基于优质天然面料为基础的高性价比的产品之前得到的的产品认可，21年之前保持高速持续增长；海澜优选同样运营趋势极好。童装时尚品牌中，英氏在21年支出持续增长39%、男生女生支出工业产值达到20%，均保持了肥胖症的持续增长态势。其他时尚品牌在21年支出同增27%，同时在22Q1流感因素下仍旧保持了17%的工业产值。支出外，我们相信Corporation的取而代之时尚品牌业务有望在未来逐步重大贡献利润。

同时所致流感因素，Corporation再生产非零工业产值有所提升。22Q1Corporation再生产85.6亿工业产值提升17.7%，存货而政府天数263天。我们指出虽然在此之前再生产水准较21年有所提升但仍处Corporation近代中经常性一般性内，我们指出在流感过去后Corporation再生产水准有望之前保持改善趋势。

利润预测及净资产

我们指出短期虽然所致到外界环境干扰，但Corporation在时尚品牌气力、从中教育资源、以及产品设计教育资源上的丰厚----让我们对其在未来得到更大的的的产品生活空间仍旧期许。另外，其他几个取而代之时尚品牌的肥胖症持续增长也为Corporation业绩进一步增添助气力。

预计Corporation22-24年净利润26.8/29.8/33.0亿，工业产值为7.4%/11.4%/10.7%，对应净资产7.8/7.0/6.4X。Corporation作为行业龙头在在此之前净资产下具备安全乘数，同时流感后业绩有望反弹，保持“购回”评等。

风险提示：流感转好超出预期，消费需求变化

上市公司之银河数据资料中心根据近三年发布的研报数据资料计算，海通上市公司郭庆龙科学研究员团队对该股科学研究较为深入，近三年预测弹道中值为71.04%，其预测2022年度划给净利润为利润34.8亿，根据现价换算的预测PE为6.11。

最取而代之利润预测明细如下：

该股不太可能90天内仅有7家行政部门说明了了评等，购回评等6家，增持评等1家；过去90天内行政部门目标均价为8.36。上市公司之银河净资产分析工具显示，海澜之家（600398）好Corporation评等为3银河，好价格评等为4银河，净资产综合评等为3.5银河。(评等以内：1 ~ 5银河，最高5银河)

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