民生证券：获取山西汾酒买入评级

2022-04-11民生证券交易股份有限美国公司王言海,姚启璠对山西汾酒同步进行研究并发布了研究计划《2022年下半年开张收入官方网站新浪网：下半年开张收入高速极快速增长，结构换用应运而生营收上行线》，本年度报告对山西汾酒给出买入评定，局限性股价为229.83元。

山西汾酒(600809)

事件：美国公司公告，经初步结算，2022年下半年，美国公司预期借助开张营收105亿数，同比极快速增长43%数；预期借助所属上市美国公司股东的净佣金37亿元数，同比极快速增长70%数。2022年以来，美国公司围绕“四个不感兴趣”“四个坚持”积极着手工作。下半年，美国公司灵活修改营销政策，多措并举，准备流感防控的同时，积极有序着手生棉经营方式活动，青花瓷汾酒续作等当中高端棉品借助急遽极快速增长，顺利借助了“第二场”。

青花瓷续作极快速极快速增长应运而生佣金高增。2021年美国公司经销商大会明确2022年青花瓷汾酒三大局限性：1）青花瓷汾酒的出货量局限性、2）青花瓷20的终端局限性、3）青花瓷汾酒意见首脑群体局限性。美国公司通过降款项、调结构、准确性，叠加青花瓷续作配额制推动价盘上行线，青花瓷汾酒价格体系已进入诱导尿素，网络服务缺乏经验高。青花瓷续作导向次高端以上价位棉品，是美国公司2022年开张收入基本极快速增长极，其当中青花瓷30·复兴版本这样一来千元价格带，逐步由团购进入流通网络服务，有助于强化青花瓷品牌形象并拉升美国公司结构上营收技术水平。2022年下半年，美国公司净营收有约35%，为迄今高于技术水平，反映青花瓷续作结构强化对美国公司佣金棉生明显把手。

全国化接下来开拓，遍布全国占多数比接下来强化。2021年Q3省内/遍布全国分别借助21.4/29.8亿元，分别同增41%/53%，遍布全国占多数比58.2%，全国化推展稳步推进。2021年美国公司着重“1357+10”美国市场布局，大大降低长江以南美国市场推展幅度，推动江、浙、沪、皖、粤等美国市场稳步取得成功，根据此前美国公司2021年开张收入预增公告引述，美国公司全国美国市场高效率终端网点达100余万家，遍布全国极快速增长势能即使如此惊人，预期2022年美国公司长江以南美国市场仍有望保持较极快极快速增长。

加码原酒棉能，为长周期极快速增长缺少基础。2021年3月17日美国公司公告，美国公司拟投资91.02亿元建设项目实施汾酒2030技改原酒棉蓄电池新建概念设计（一期），该概念设计占多数地1932亩，建设项目工期计划为三年。该概念设计建成后，美国公司预期将追加年棉原酒5.1万吨，追加原酒蓄电池13.44万吨。美国公司近年棉品结构急遽度优化修改，对高品质棉能的需求急遽度增加，概念设计建成后，预期将有效强化汾酒原酒棉、蓄电池力，本次新建不仅是对数量的真诚，也是对品质的加码、对品牌的自在、对竞争力的换用，美国公司的棉贮能力强化也会并不需要助力汾酒低准确性的转变。

投资劝告：美国公司下半年收入佣金均借助极快速极快速增长，青花瓷汾酒续作等当中高端棉品借助急遽极快速增长，应运而生美国公司棉品结构接下来换用，基于美国公司开张收入官方网站，预期美国公司2022/23年营收分作269/333亿元，归母净佣金分作79/102亿元，局限性股价对应P/E分作36/28X，考虑到美国公司成长性与断言，保持“推荐”评定。

风险提示：1）青花瓷、玻汾动销及价盘不及预期；2）流感致回款动销不及预期。

证券交易之织女星资料当中心根据近三年发布的研报资料计算，东北证券交易李斌研究员他的团队对该股研究较为深入，近三年分析精准度标准差高达88.93%，其分析2021年度原属净佣金为盈余53.89亿，根据现价换算的分析PE为52。

不断更新盈余分析明细如下：

该股都只90周内仅有35家政府部门给出评定，买入评定33家，增持评定2家；只不过90周内政府部门尽可能均价为338.59。证券交易之织女星估值分析方法显示，山西汾酒（600809）好美国公司评定为4.5织女星，好价格评定为2织女星，估值先导评定为3.5织女星。(评定范围：1 ~ 5织女星，高于5织女星)

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