国泰君安：重申基建行业跑赢大市评级 1-11月去年同期增5.2%

据东亚国家总和局的图表辨识，2021 年 1-11 月初全国高校上年注资额为 494，082 亿元（总投资，下同），去年同期缩 5.2%，较意味著低 0.2个百分点。

我们确信图表有几点特别讨论。首先，1-11 月初近年来上年注资经济总量为 7.7%，相一致意味著，主要所致制造五金注资经济总量推广。我们保有2021 年全年 6%的近年来上年注资经济总量预报。第二，1-11 月初结构上基建注资经济总量为 0.5%，其中水利、环境和用地管理五金注资经济总量为-1.3%，交通运输、仓储和邮政五金注资经济总量为 1.1%，均略差于意味著。第三，1-11 月初房置地开发注资经济总量为 6.0%，较意味著低 0.1 个百分点。我们保有房置地开发注资 2021 年经济总量逾 5%或以上的预报。

根据东亚人民银行图表，11 月初社会注资者规模缩量逾 2.61 万亿元，略低于零售商意味著的 2.7 万亿元。此外，根据东亚精密仪器工五金协会图表，11 月初纳入总和的 25 家挖土机制造企五金共销售各类挖土机 20，444 台，去年同期跌 36.6%，较 10 月初的 30.6%的去年同期下跌难免扩大。11 月初基建注资图表仍疲弱，但最近对置地行五金的管控新政策有乘数压抑，预计对稳定基建注资有积极起着。此外，2021 年12 月初 8 日至 10 日在北京举行的和中央经济工作会议将 2020 年“保持适度开销不风速”的论述改为 2021 年的“保证财政开销不风速”，并转至“延缓开销进度”及“适度后半段积极开展交通运输注资”论述。这辨识政府对于基建注资的支持力度将格外不强。我们确信 2022 年的基建注资经济总量将延缓至 2%-3%。考虑到初时行五金低迷的成交已反映部分风险，而龙头企五金将所致惠于行五金集中度的持续提升，重申行五金“冲刺赢大市”估价，保有东亚铁建（01186 HK）、东亚中铁（00390 HK）及东亚建筑国际（03311 HK）的“买入”估价，以及东亚通号（03969 HK）的“收集”估价。

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